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金融:资金面宽松程度减弱 静待季报业绩兑现

发布时间:2019-10-09 16:24:28 编辑:笔名

金融:资金面宽松程度减弱 静待季报业绩兑现 2011-04-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周市场表现本周沪深 00下跌1.76%,银行板块下跌 .17%。中小银行以流通市值加权下跌 .58%。以周五收盘价计算,行业11/12年PE分别为8. 7倍/6.67倍,11年PB为1.57倍。

本周行业焦点1.配合准备金缴款,本周净投放940亿元;资金面宽松程度减弱。本周公开市场操作力度缩减,实现净投放940亿元;但受准备金缴款影响,货币市场利率大幅上行,1天/7天回购利率提高1 7bp/118bp至 .10%/ .54%,显示资金面略有收紧。目前从大行等主流金融机构仍有较大的债券配置需求看,货币市场资金面总体仍较宽松。但鉴于准备金多次上调的压力逐步累积、机构对偏紧货币政策将持续的预期、以及4-5月财政存款季节性波动的资金回笼效应,持续宽松的资金面近期面临一定考验。下周公开市场到期资金2960亿,资金利率将有所回落,但7天回购利率已难回落至前期2.5%以内的低位。

2.监管层首次公开表态开展日均存贷比监测,压力主要在存款端。我们认为:(1)日均存贷比考核指标的引入对紧缩信贷的边际效果并不明显。

尽管通胀压力下信贷难言放松,但目前并不存在加大紧缩的必要。(2)更严厉的贷存比考核会加大存款竞争,存款基础较好的银行能较好的控制资金成本并支持信贷发放,而存款基础偏弱的银行则面临负债成本上升压力。

.据悉银监会启动新一轮商业银行房地产风险压力测试,极端情况是房价下跌50%;影响仅在心理层面。我们认为:(1)压力测试情景假设不代表银监会对房地产市场走势的判断,亦不代表宏观调控政策的方向,仅表明监管部门对房地产风险的审慎态度。(2)我们不认为国内宏观经济和银行体系可以承受房价 0-50%的极端波动;而房价的大幅波动可能是货币政策放松的信号。( )目前由于信贷额度偏紧,各银行均已审慎发放房地产相关贷款。

行业观点及股票组合(1)下周16家上市银行将集中披露2011年1季报,相对强劲的季报业绩本月内仍将对银行板块产生推动。(2)年初以来银行板块绝对收益约10%,中小银行约15%。前期的上涨主要由强劲的基本面盈利推动;目前行业2011年PE8.4倍,PB1.5倍,估值并未出现明显修复,因此在这个位置银行股仍有较强安全边际。( )基于全年强劲的盈利增长和合理的估值修复空间,预计年内行业还有15-20%的绝对收益空间,中长期看好。但进入5月,一方面是前期基本面催化剂的兑现和新催化因素的相对缺乏,另一方面是通胀压力下,估值扩张短期内继续受偏紧货币政策的抑制。前期货币市场资金持续宽松程度在5月或将有所减弱,中短期板块窄幅震荡概率较大。

个股上,我们重点推荐的仍然是浦发、华夏、招行、民生。

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