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迎接春季攻势增配周期精选成长

发布时间:2019-11-27 05:07:15 编辑:笔名

迎接春季攻势 增配周期精选成长

过去几年的二季度市场呈现经济下行压力加大与政策预期衰减特征,基本面恶化与风险溢价攀升使得权益资产市场受到宏观环境的压制;今年二季度相较于往年可能有所不同,经济风险下降甚至边际改善,改革政策逐步落实与推进,信用风险继续收敛等或对权益市场起到一定的支撑。

我们对春季市场保持乐观,上证指数将步入点区域,政策面与基本面双轮驱动,市场上行逻辑转向由改革政策与经济基本面支撑,且核心变量缓慢向基本面因素切换:(1)经济基本面悲观预期的修复;(2)改革推动下的股权风险溢价下降;(3)大类资产角度股票资产仍然处于相对占优位置,经济边际向好与改革提振信心有助于加快增量资金新一轮入市。

增量资金可能是二季度决定市场配置的更重要因素,建议在边际上增配周期蓝筹精选成长:(1)关注受益于经济增长认知逐步改善的实体周期类资产,如钢铁、有色、机械、交运、建筑建材等,以及受益于金融改革政策弹性与资产交易杠杆弹性的金融资产。(2)成长股需要提防绩差股的调整压力,建议关注新能源、医疗服务以及精选“互联+”主题。(3)主题方面重点挖掘国企改革和“一带一路”战略,电力改革、金融改革等行业改革,以及京津冀与长江经济带区域主题等。

最近几年二季度股票市场走势都相对疲软,其原因在于:(1)经济增长预期的证伪。3月中下旬宏、微观量价数据的表现基本都反映经济在二季度边际下行压力加大,包括总量增长的弱势与经济结构层面的恶化。(2)政策效应的衰减。政策在二季度无亮点,可预期的空间相对有限,金融层面单兵突进的改革,很多时候加大了市场对于利率市场化中前期负面冲击的预期。由此导致的基本面预期恶化与风险溢价攀升,对市场构成较为明显的压力。

(1)宽货币向宽信用的传导在增强,信贷尤其是中长期贷款的持续放量有助于经济投资端的趋稳,短期货币信用与实体投资增速的背离,可能与表外转表内以及实体非标到期的偿付有关。考虑到货币政策仍在努力降低实体融资成本刺激信用投放,以及实体表现滞后于货币政策个季度,预计二季度实体需求下行风险有限,甚至在边际上有所改善。

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