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中国银行业A股13年报总结资产结构调整持

发布时间:2019-10-13 05:51:43 编辑:笔名

  中国银行业-A股13年报总结:资产结构调整持续 不良暴露有所提升

  2013 年上市银行盈利同比增长12%,略好于我们此前预期。

  11 家已公布上市银行年报显示,实现归属母公司净利润1.08 万亿元。其中国有五大行/股份制银行净利润增速分别为11%/17%。我们分析规模扩张和手续费增长是全年业绩主要驱动因素。

  四季度同业及投资业务占比回落,净息差阶段性回升。

  四季度上市银行总资产扩张基本维持稳定,在影子银行监管趋严的背景下部分银行同业及投资业务增速有所放缓。全年来看,投资业务增长是规模扩张的重要贡献方面,同业业务有所压缩。我们预计在监管趋严、资本等的约束下,2014 年上市银行同业及投资业务或仍面临一定调整的压力。同时,11家上市银行四季度平均净息差回升11bps 至2.58%,或主要得益于流动性趋紧背景下资产收益率的回升。展望14 年,我们仍然预计在金融脱媒、利率市场化进一步深化背景下,净息差将继续面临缩窄的压力。

  2013 年核销及处置不良力度显着加大,不良暴露或有所提升。

  2013 年已公布年报银行不良率同比仅温和回升9bps,但我们分析加回核销后的不良率回升实际幅度较大,达到27bps(vs 2012 年13bps),或体现不良暴露程度有所提升。我们分析13 年末逾期/不良贷款比率较中期略有回落至161%,仍处历史较高水平;预计伴随产能过剩、经济结构性调整等问题,行业资产质量压力将持续,14 年不良率仍面临回升趋势。

  投资建议:板块短期具有配置价值,但结构性矛盾或制约估值修复空间。

  展望二季度,我们认为板块较低的估值和较高的分红率给或使得其具有一定配置价值;但影子银行监管细则出台、利率市场化进一步推进等结构性矛盾将制约行业估值修复,行业景气度向下趋势没有改变,中期仍然维持谨慎。

  个股推荐组合:工行、建行、招行、平安、浦发和北京。

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